韓国の保険会社、資本性証券の発行が過去最大

韓国の保険会社が今年上半期に資本性証券を発行して抱えた負債は、2000億ウォンを超えた。市場金利上昇による財務健全性の悪化を防御するため、新種の資本性証券と劣後債の発行量を増やした結果だ。

利子費用、年間２０００億ウォン

韓国の証券預託決済院（KSD）及び金融監督院によると、今年に入って国内保険会社が発行した資本性証券の発行額は、約4兆3020億ウォンの水準だ。これは、これまでの最大発行額だった2017年上半期（2兆1990億ウォン）をはるかに上回る。

今年、保険会社は資本拡充のために資本性証券の発行に積極的に乗り出している。ハンファ生命は今月17日、4000億ウォン規模の国内劣後債を発行する。今年1月、7億5000万ドル（約9200億ウォン）規模の海外劣後債の発行に続いて、今年だけで二度目だ。KB損害保険も劣後債公募社債の持続可能な債券2860億ウォンを発行した。

保険会社の資本性証券の発行が続く理由は、今年末まで適用されるRBC（リスクベース自己資本）規制の影響が大きい。保険会社のRBC比率は、市場金利の上昇で急速に悪化した。金利上昇はRBC比率を悪化させる要素であるが、保険会社の資産は一部の債券（譲渡可能債券）だけが時価評価され、負債は原価評価される不一致のせいだ。

保険会社は、2023年に導入される新しい国際会計基準（IFRS17）と、それに伴って導入される新しい支給余力制度（K-ICS・キックス）に備えて、資本を拡充してきた。IFRS17では保険負債を現在の価値で評価するが、この場合、保険会社の負債が増加する可能性が高い。

「資本、積み上げにくい」

通常、保険会社の資本拡充方法は△有償増資△劣後債△新種資本性証券など大きく3つに分けられる。このうち劣後債と新種資本性証券は比較的、市場の変動性に敏感だ。

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今年、保険会社が発行した資本性証券の発行金利は、平均4.7%（最低3.38%～最高6.5%）で、同期間の運用資産利益率（損害賠償率2.74%、生保社3.2%）よりも高い水準だ。運用資産利益率より高い利子費用を負担しているという話だ。

保険会社が今年上半期に発行した資本性証券に付随する利子費用だけでも、年間2049億ウォン程度だ。これまで、保険会社が一般的に、5年の満期で償還するか、借換を行ってきたことを踏まえると、5年間に支払う利子費用は1兆ウォンを超える見込みだ。過去に発行した資本性証券の利子費用を考慮すると、保険会社の利子負担はさらに大きくなる見込みだ。

ある保険会社の関係者は「資本性証券の高い利子費用に耐えなければならないので、資本を積み上げにくい構造が続きそうだ」と話す。

新種資本性証券の利子費用は、保険会社が稼ぎ出した利益剰余金から配当の形で差し引かれる。利子費用が多いほど、稼いだお金を資本として積み上げるのが難しくなるわけだ。

ユ・ジョンファ記者