韓国保険会社の資金調達コストが上昇
韓国の保険会社が、昨年から引き続き資本性証券（劣後債、新種資本証券）への依存度を高めており、ますます高くなる利子費用への憂慮を募らせている。
資本拡充、劣後債・新種証券に依存
韓国預託決済院によると、今年第1四半期の保険会社が発行した劣後債及び新種資本証券の総額は1兆700億ウォンで、前年同期（1兆150億ウォン）と同等の水準を維持した。
最近は富邦現代生命が800億ウォンの劣後債を7.2〜7.3%の金利で発行することを決定し、業界全体での発行額はいっそう拡大する見通しだ。
富邦現代生命は、公募希望6.5〜7.2%の金利帯で700億ウォンの劣後債の需要予測を行ったが、590億ウォンの未消化が発生した。一方、金利帯の上段の7.2%だけで110億ウォンの応募があったという。
会社別では、農協生命とコリアンリーがそれぞれ2500億ウォンの新種資本証券を発行し、規模が一番大きかった。続いてIBK年金保険とハナ生命がそれぞれ劣後債2000億ウォン、新種資本証券1800億ウォンなどを発行した。
こうした流れとともに、市場金利が上がるにつれて、資本拡充による保険会社の利子費用の負担が深刻化している。
今年第1四半期に保険会社が発行した資本性証券の平均金利は5.96%で、前年同期（5.04%）より0.92%ポイント高く設定された。これは昨年の保険会社の平均運用資産利益率（生命保険会社2.98%、損害保険会社3.06%）よりかなり高い。
同期間に発行された証券の表面利回りで計算してみても、保険会社が四半期ごとに支払わなければならない利子は約625億ウォンで、前年同期（471億ウォン）より150億ウォン以上が増えた。
今年は保険会社の発行済み資本性証券の大規模なコールオプションイベント日（早期償還日）が控えている。借換費用に対する憂慮は深まるしかない。
今月は、ハンファ生命の10億ドル規模の新種資本証券と、メリッツ火災の劣後債1000億ウォンなどがコールオプションイベント日を迎える。下半期にも現代海上の新種資本証券5000億ウォン、ハンファ損害保険の劣後債3500億ウォンなど、今年だけで合計3兆5000億ウォンほどのコールオプションイベントが予定されている。
ある保険会社の関係者は「発行市場の閉塞が緩和され、保険会社の借換には無理がないと思われる」としながらも、「最近金利が低くなっているけれど、既存の発行時点よりは確実に高くなった状況なので、利子費用の増加は甘受しなければならないだろう」と述べた。
一方、保険会社の資本性証券の発行は、既発行証券に対する借換と新支給余力制度（K-ICS‧キックス）への備えも兼ねている。新種資本証券と劣後債は返済すべきの借金だが、満期が長く借換を前提に発行されるため、保険業法上の資本として認められる。
パク・ジンヒョク記者